金正大十八屆三中全會(huì)提出生態(tài)環(huán)境可持續(xù)發(fā)展，鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)生態(tài)化，在結(jié)構(gòu)上推廣符合綠色生態(tài)的復(fù)合肥。其中我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)硝基肥、緩控釋肥和水溶肥的需求增速最快。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，到2015年國(guó)內(nèi)硝基肥的需求量有可能達(dá)到1200萬(wàn)噸，復(fù)合增速40%以上；緩控釋肥的需求量達(dá)到600萬(wàn)噸，復(fù)合增速60%以上；水溶肥的需求量達(dá)到500萬(wàn)噸，復(fù)合增速36%。

國(guó)內(nèi)復(fù)合肥行業(yè)介于生產(chǎn)與流通環(huán)節(jié)具備消費(fèi)屬性，渠道建設(shè)+品牌打造是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)擴(kuò)張的基礎(chǔ)。預(yù)期該行業(yè)集中度將不斷提高，龍頭將受益明顯。據(jù)測(cè)算金正大未來(lái)增速將達(dá)30%左右，遠(yuǎn)超行業(yè)增速10%。公司憑借龍頭優(yōu)勢(shì)，建立起強(qiáng)勢(shì)品牌與渠道，將使公司具有如下核心競(jìng)爭(zhēng)力：一是對(duì)上下游議價(jià)能力較強(qiáng)。單質(zhì)肥產(chǎn)能過(guò)剩競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司應(yīng)付賬期可長(zhǎng)于其他同類(lèi)企業(yè)。原料漲價(jià)大部分可轉(zhuǎn)嫁至經(jīng)銷(xiāo)商和終端用戶(hù)，成本下降又可推遲調(diào)價(jià)擴(kuò)大利潤(rùn)空間；二是經(jīng)銷(xiāo)商更愿意經(jīng)銷(xiāo)品質(zhì)有保障、推廣服務(wù)好的品牌，因此愿意在淡季支付預(yù)付款，保證公司淡季充足的現(xiàn)金流進(jìn)行原料采購(gòu)與生產(chǎn)組織，在旺季銷(xiāo)售賺取較大差價(jià)；三是技術(shù)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，不斷研發(fā)新產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異化帶來(lái)公司盈利水平的提高。

預(yù)測(cè)到2015年金正大將成為國(guó)內(nèi)硝基肥、緩控釋肥和水溶肥的行業(yè)龍頭，是政策推廣的最大受益者。屆時(shí)金正大的市占率分別為10.8%、31.7%和10%，復(fù)合增速分別達(dá)到84%、24%，而水溶肥的產(chǎn)能則從0到全國(guó)最大。

公司由于新品種的投放可帶來(lái)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)到2015年的業(yè)績(jī)比2012年增加1倍，公司2013-2014年EPS分別為0.95和1.20元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2013年和2014年PE分別為22、17倍。由于公司具有輕資產(chǎn)和消費(fèi)品的屬性，且處行業(yè)龍頭，品牌與渠道優(yōu)勢(shì)明顯，給予2014年21倍的估值，目標(biāo)價(jià)25.2元，給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。 （金融投資報(bào)）