本周滬膠出現(xiàn)大幅下跌，截至周三收盤，1405合約下跌870點，總跌幅為5.59%。市場出現(xiàn)一定的恐慌情緒。筆者認為，雖然從中長期來看，滬膠下破15000元/噸后，繼續(xù)下跌的空間有限，但結(jié)合目前的供需狀況，大幅反彈的可能性較小，短期內(nèi)將振蕩筑底。

　　進口量大增造成庫存積壓

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1月份我國進口天然橡膠34.3萬噸，同比增長36.5%，為五年來單月進口量次高。更為嚴重的是，天然橡膠進口已經(jīng)連續(xù)兩個月超過30萬噸，這兩個月的進口量幾乎占到了去年全年進口量的30%。前期預(yù)期國內(nèi)春節(jié)后輪胎企業(yè)將出現(xiàn)較大規(guī)模的原料補庫，消化進口的橡膠，但是從目前來看，這一預(yù)期并未實現(xiàn)。

　　青島保稅區(qū)橡膠庫存目前呈現(xiàn)快速回升趨勢。2月13日青島保稅區(qū)橡膠總庫存較上月中旬增長約12%至34萬噸，其中天然橡膠庫存增幅達到20%。橡膠的整體庫存與最高時相比，僅僅少了4萬噸。

　　預(yù)計2月份我國天然橡膠進口量會因節(jié)日因素而出現(xiàn)下降，但由于之前與泰國簽訂了80萬噸的天然橡膠進口訂單，從2013年11月份才開始執(zhí)行，導(dǎo)致節(jié)后進口仍會比較集中。短期內(nèi)，港口庫存難以消化，不利于膠價走高。

　　國內(nèi)新膠上市在即

　　3月份我國云南地區(qū)將迎來割膠季。從今年的氣候條件來看，云南地區(qū)在橡膠停割期間，干旱情況比去年有明顯好轉(zhuǎn)，這對新膠生產(chǎn)較為有利。而新膠開割無疑將進一步增加國內(nèi)的天然橡膠供給，這在近期的期貨盤面上也將體現(xiàn)出來。

　　國內(nèi)干膠生產(chǎn)主要以全乳膠為主，同時全乳膠也是滬膠期貨主要的交割標的。但全乳膠價格較高，實際應(yīng)用相對于進口橡膠來說，范圍較窄。因而全乳膠更容易形成期貨交割，成為期貨交易所的庫存。

　　從上期所天然橡膠庫存來看，近一年來一直處于單邊上漲的趨勢中。截至2月21日當周，上期所橡膠庫存為20.7萬噸，處于五年來最高水平。并且在國內(nèi)天然橡膠停止割膠期間，上期所庫存仍沒有出現(xiàn)明顯下降。預(yù)計3月中旬國內(nèi)新膠上市后，可能會有更多的國產(chǎn)橡膠注冊成倉單，拋向期貨市場，這將對滬膠期貨形成直接的打壓。

　　短期看，全乳膠現(xiàn)貨報價近兩日出現(xiàn)大幅下降，上海地區(qū)的全乳膠報價單日下跌700元/噸，表明在新膠上市的壓力下，部分貿(mào)易商開始拋售庫存。

　　綜上所述，由于天然橡膠目前的生產(chǎn)成本在13000―15000元/噸之間，從這方面計算，當前的期貨價格距離底部并不遙遠。但是，滬膠的加速探底仍給市場中的多頭帶來了較大的風(fēng)險，即使滬膠出現(xiàn)反彈，力度也將很有限。操作上，做多滬膠需要謹慎，不宜盲目抄底，等待基本面好轉(zhuǎn)。