2007年是鄭州棉花期貨合約推出的第四年，棉花價(jià)格的期現(xiàn)互動(dòng)、內(nèi)外盤互動(dòng)更加頻繁，鄭州棉花期貨的市場影響力日益突出。在國內(nèi)涉棉企業(yè)廣泛參與棉花期貨套期保值交易的同時(shí)，國際大型農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易涉足鄭棉期貨的力度更加深入，棉花市場各參與主體利用期貨定價(jià)、套保與套利的技術(shù)也逐漸成熟。整體上看，在包括交易所在內(nèi)的各方悉心呵護(hù)和精心培育下，國內(nèi)棉花期貨三年多來一直保持了平穩(wěn)運(yùn)行，在保護(hù)棉農(nóng)利益、服務(wù)棉花流通體制改革方面，發(fā)揮了積極作用。

    2007年度行情波動(dòng)的特點(diǎn)

    2007年度鄭州棉花期貨價(jià)格波動(dòng)呈現(xiàn)幅度減小、頻率加快的特點(diǎn)，鄭棉交割月連續(xù)合約在5月15日下探到年度最低價(jià)12755元/噸，7月16日上摸至年度最高價(jià)14660元/噸，最大波動(dòng)幅度接近15%，較2006年最大波動(dòng)幅度21.22%縮減不少。相對于2006年棉花期貨價(jià)格前高后低的行情特征，2007年棉花期貨行情三起三落，波動(dòng)的頻率顯著加快。期間，期貨價(jià)格對現(xiàn)貨價(jià)格的引導(dǎo)、現(xiàn)貨價(jià)格對期貨價(jià)格的牽制作用十分突出，基差幅度也有所萎縮。

    成交量和持倉量穩(wěn)步增長

    雖然2007年鄭棉期貨波動(dòng)幅度減小，但成交量和持倉量仍然穩(wěn)步增長。鄭商所將棉花期貨交割月份大幅減少，棉花期貨由全年交割轉(zhuǎn)變?yōu)榱藛卧陆桓?。該舉措一定程度上吸引了投機(jī)資金入市，促進(jìn)了棉花貿(mào)易商和紡織企業(yè)的期貨交易形式由單純的期現(xiàn)套利演變?yōu)椴灰詫?shí)物交割為目的的套期保值。交易數(shù)據(jù)顯示，2007年鄭州棉花期貨月均持倉量74436.18手，月均成交量502489.5億元，較2006年月均持倉量49700.33手和月均成交量347423.5億元增長約50%。而同時(shí)，2007年度倉單均值2741.55張，較2006年度倉單均值2366.90增長15.83%。市場的活躍程度較前兩年顯著提高。

    引發(fā)行情轉(zhuǎn)折的基本面因素

    國家調(diào)控政策和產(chǎn)量預(yù)期是影響2007年棉價(jià)走勢的最關(guān)鍵因素，外盤行情和階段性供求缺口在其中也起到了推波助瀾的作用。鄭州棉花期貨2007年第一季度的高位盤整行情響應(yīng)了農(nóng)業(yè)部鼓勵(lì)棉花生產(chǎn)的政策，隨后引發(fā)的增產(chǎn)預(yù)期促成了棉花期價(jià)在4、5月份大幅下挫；而5、6月份的棉價(jià)暴漲主要是受到當(dāng)時(shí)外盤突破性行情的推動(dòng)；7月份國家連續(xù)的政策性拋儲壓制了棉價(jià)的進(jìn)一步漲勢；其后，9、10月份的上漲行情和11、12月的調(diào)整行情，主要反映了投機(jī)資金和棉花現(xiàn)貨商根據(jù)新年度棉花產(chǎn)量、質(zhì)量預(yù)期展開的一系列博弈。

    展望未來，棉花市場受多重因素的綜合影響，其中一個(gè)不利因素是美、歐和日本的紡織服裝消費(fèi)預(yù)計(jì)下降，而且中國的貨幣緊縮政策也會(huì)影響國內(nèi)的消費(fèi)。不過，目前大豆價(jià)格已經(jīng)是34年來的最高，美國和巴西的植棉面積受到的威脅越來越大。此外，中國2008年的棉花進(jìn)口關(guān)稅仍是市場中的一大懸念，這也是中國紡織企業(yè)購買進(jìn)口棉不夠活躍的主要原因之一。新的棉花進(jìn)口關(guān)稅政策有望在近期出臺。目前，中國紡織企業(yè)都在期盼著這個(gè)政策的出臺，否則大部分中國紡織企業(yè)很可能繼續(xù)采取隨用隨買的購棉方式，對市場保持觀望。所以，2008年中國棉花進(jìn)口關(guān)稅政策的不確定性仍是國際棉價(jià)上行的阻力，最終的棉花定價(jià)取決于紡織企業(yè)和棉花企業(yè)對中期棉價(jià)的預(yù)期及雙方之間博弈的結(jié)果。ICAC統(tǒng)計(jì)2005/2006年度中國棉花庫存消費(fèi)比為43%，預(yù)測2008/2009年度中國庫存消費(fèi)比為21%，接近警戒水平。中國庫存偏低、需求旺盛屢屢成為國際商品市場暴漲的理由，棉花價(jià)格是否重復(fù)這一故事，值得高度警惕。

    棉花期貨市場促進(jìn)“三農(nóng)”發(fā)展

    鄭州棉花期貨市場在發(fā)現(xiàn)價(jià)格、促進(jìn)種植結(jié)構(gòu)調(diào)整、增加農(nóng)民收入等方面發(fā)揮著重要作用。棉花期貨市場能夠根據(jù)不斷變化的市場信息、充分的市場競爭形成體現(xiàn)未來市場供求變化的棉花價(jià)格，彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場信息傳遞的滯后性和不完全性。宏觀調(diào)控部門可以根據(jù)棉花期貨價(jià)格的變化及時(shí)調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策，可以減少被動(dòng)性，提高調(diào)控效率。棉花期貨市場聚集了大量的供求信息，儲備部門可以利用期貨信息合理安排棉花儲備數(shù)量。同時(shí)，還可以利用期貨市場進(jìn)行儲備棉花的輪換、套期保值，降低儲備成本。舉例來說，今年10月新棉收獲后，328品級棉花現(xiàn)貨價(jià)格每噸12800元左右，比期貨價(jià)格低1000-1500元。由于棉花期貨遠(yuǎn)期合約價(jià)格長期保持在每噸14000元以上，帶動(dòng)了現(xiàn)貨價(jià)格振蕩上升，有效保護(hù)了棉農(nóng)利益。同時(shí)，涉棉企業(yè)利用期貨市場套期保值，規(guī)避了市場風(fēng)險(xiǎn)，提高了企業(yè)效益。湖北、河南、山東、河北和新疆等棉花主產(chǎn)省、區(qū)進(jìn)入期貨市場套期保值的企業(yè)，這幾年都取得了非常好的效益。部分公司利用期貨市場發(fā)展訂單農(nóng)業(yè)，近三年的年均規(guī)模和效益增長率在60%以上，成為新型的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)。

    2008年行情初步預(yù)測

    2007年以來，為控制信貸過快增長，國家多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。12月初中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定2008年的貨幣政策由適度從緊轉(zhuǎn)向從緊，紡織企業(yè)資金緊張問題將更加突出。人民幣升值等原因?qū)е录徔椘烦隹谠鏊儆兴鶞p緩，短期內(nèi)原料市場供應(yīng)較為充足，但總體看國內(nèi)棉花依然產(chǎn)不足需，國內(nèi)棉花市場總體仍將保持基本穩(wěn)定。不過，階段性的供求缺口仍然是鄭棉期貨炒作的重要題材。由于市場對長期走勢的樂觀預(yù)期未改，因此國內(nèi)棉價(jià)近期大幅走低的理由并不充分。從國內(nèi)看，棉花期價(jià)與硬麥期價(jià)比值在8.4-9.6，與強(qiáng)麥期價(jià)的比值在7.0-9.0；在美國，大豆期價(jià)與棉花期價(jià)的比值在8-13，小麥期價(jià)與棉花期價(jià)的比值在5-10?，F(xiàn)階段，美國的棉豆比價(jià)和棉麥比價(jià)都突破長期比價(jià)區(qū)間，顯示美國棉花種植面積和產(chǎn)量的減少難以避免，美棉期價(jià)有強(qiáng)烈的補(bǔ)漲要求。根據(jù)比價(jià)分析預(yù)測，未來兩年美棉有上沖81美分的機(jī)會(huì)。而根據(jù)國內(nèi)的棉麥比價(jià)，在遠(yuǎn)月硬麥期價(jià)波動(dòng)不大的情況下，2008年上半年，鄭棉807合約的定價(jià)應(yīng)在14500-16000元之間。長期看，農(nóng)產(chǎn)品能源化的趨勢仍將推動(dòng)棉價(jià)重心上移，而鄭州棉花期貨也存在波浪式推進(jìn)行情的可能。