3月之前的國(guó)際和國(guó)內(nèi)糖價(jià)將2005年牛市走勢(shì)發(fā)揮到了極致，紐約11號(hào)原糖0603合約從今年1月3日的14.18美分/磅，迅速飆升至2月2日的19.15美分/磅，僅用了1個(gè)月的時(shí)間上漲了35％，國(guó)內(nèi)鄭州商品交易所的白糖0605合約更是從上市之初的4628元/噸飆升至6246元/噸，1個(gè)月的時(shí)間也上漲了35％。
3月份之后，調(diào)整不期而至。而今日將是此次36.8萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)糖發(fā)放首日，拍賣底價(jià)為3800元/噸。
瘋漲的糖價(jià)能否就此戛然而止？
糖價(jià)上漲因素并未消除
事實(shí)上，我認(rèn)為本輪制糖行業(yè)的牛市是由其基本面所決定的，支持糖價(jià)上漲的因素并未消除。
首先是全球供應(yīng)不足。盡管本榨季巴西中南部地區(qū)的甘蔗產(chǎn)量增長(zhǎng)了2.2％，達(dá)到了3.36億噸，但因甘蔗產(chǎn)量沒(méi)有達(dá)到先前的預(yù)期，糖產(chǎn)量低于預(yù)期的2278萬(wàn)噸，僅產(chǎn)糖2200萬(wàn)噸,食糖出口量也相應(yīng)從預(yù)期的1470萬(wàn)噸減少到1450萬(wàn)噸左右。
國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）上周推出的最新研究報(bào)告仍維持對(duì) 2005/2006 榨季存在222.5 萬(wàn)噸缺口的判斷，同時(shí)，認(rèn)為2006/2007榨季仍存在供應(yīng)缺口。
國(guó)內(nèi)同樣依然存在供應(yīng)缺口。2005/2006制糖期，我國(guó)的天氣狀況并不利于甘蔗的生長(zhǎng)，云南和海南都遭遇了50年未遇的干旱天氣。原先預(yù)測(cè)本制糖期的970萬(wàn)噸產(chǎn)量將無(wú)法達(dá)產(chǎn)，可能的產(chǎn)量是890萬(wàn)噸左右。而2006年消費(fèi)數(shù)量預(yù)測(cè)為1050萬(wàn)~1100萬(wàn)噸。因此，供應(yīng)缺口達(dá)到160萬(wàn)~210萬(wàn)噸。
其次，歐盟改革意義深遠(yuǎn)。按照新達(dá)成的糖業(yè)改革方案，歐盟將在未來(lái)4年內(nèi)分階段削減食糖價(jià)格，2006年削減20％，隨后三年的削減幅度分別為25％、30％和36％。歐盟大規(guī)模削減糖業(yè)補(bǔ)貼，不僅意味著2006年5月份后歐盟每年的食糖出口量將從目前的600萬(wàn)~700萬(wàn)噸急劇下降到130萬(wàn)噸的水平，其食糖生產(chǎn)規(guī)模也有可能會(huì)萎縮到僅能滿足內(nèi)部市場(chǎng)需求的水平，進(jìn)而為國(guó)際市場(chǎng)騰出吸納龐大巴西產(chǎn)糖的空間、減緩國(guó)際食糖市場(chǎng)的壓力，最終推動(dòng)國(guó)際糖價(jià)進(jìn)一步上漲。
而原油價(jià)格的高企也值得關(guān)注。從典型的巴西看，受國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的酒精消費(fèi)需求持續(xù)強(qiáng)勁推動(dòng)，本制糖期巴西中南部地區(qū)已把用于生產(chǎn)酒精的甘蔗比例從2004/2005制糖年的約49％提升到了52％的水平，這對(duì)2005年國(guó)際糖價(jià)的大幅攀升作出了不小貢獻(xiàn)。
國(guó)儲(chǔ)競(jìng)拍價(jià)格決定方向
我國(guó)是一個(gè)食糖凈進(jìn)口國(guó)，伴隨著市場(chǎng)開放程度的提高以及國(guó)內(nèi)制糖企業(yè)操作水平的提高，國(guó)內(nèi)和國(guó)際糖價(jià)的聯(lián)動(dòng)性日益提高。但我們注意到3月中旬之后，國(guó)際和國(guó)內(nèi)的糖價(jià)走勢(shì)有所背離：盡管國(guó)際糖價(jià)也處在調(diào)整之中，但國(guó)內(nèi)糖價(jià)的調(diào)整幅度明顯高于國(guó)際市場(chǎng)，無(wú)論是南寧批發(fā)市場(chǎng)價(jià)格還是現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格均出現(xiàn)了近500元/噸的下跌。其原因就是國(guó)儲(chǔ)的投放計(jì)劃。
4 月18 日、25 日、5 月23 日和30日國(guó)家將分別向市場(chǎng)投放9.2萬(wàn)噸白砂糖，共計(jì)投放36.8萬(wàn)噸。同時(shí)規(guī)定第一批拍賣只允許終端用糖企業(yè)參與競(jìng)拍。我們認(rèn)為最終拍賣價(jià)格將決定市場(chǎng)的走勢(shì)，如果競(jìng)拍價(jià)不明顯低于現(xiàn)價(jià)，則國(guó)內(nèi)糖價(jià)在新開榨前的底部也將明確。
替代品能否流行
2005年玉米淀粉糖的產(chǎn)量是400萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30％。糖價(jià)的高企必然會(huì)導(dǎo)致替代品搶占市場(chǎng)，所以我們判斷今年淀粉糖的產(chǎn)量增長(zhǎng)仍將超過(guò)30％。但玉米淀粉糖是液體狀態(tài)，如果食品企業(yè)要替換，必須改造生產(chǎn)設(shè)備。從生產(chǎn)流程變更的論證到設(shè)備的安裝與采購(gòu)，同時(shí)需要承擔(dān)由于口味可能改變而影響銷量的風(fēng)險(xiǎn)。另外，通常認(rèn)為運(yùn)距在200公里之內(nèi)才適合使用淀粉糖。
同時(shí)根據(jù)現(xiàn)有的進(jìn)口條件分析，以4月7日紐約11號(hào)原糖0605合約的收盤價(jià)17.12美分/磅計(jì)算，進(jìn)口糖到國(guó)內(nèi)銷售，達(dá)到5521元/噸，已明顯高于國(guó)內(nèi)糖價(jià)，進(jìn)口無(wú)利可圖。因此國(guó)外的食糖不會(huì)涌入國(guó)內(nèi)。
據(jù)我們了解，國(guó)家?guī)齑娌⒎鞘殖渥?。而現(xiàn)在國(guó)內(nèi)糖價(jià)（產(chǎn)地現(xiàn)貨價(jià)）已滑落至4600元/噸，調(diào)控已初見(jiàn)成效。所以我們認(rèn)為，主要糖價(jià)不突破5500元/噸，投放數(shù)量絕對(duì)不會(huì)達(dá)到120萬(wàn)噸，而投放的手段仍會(huì)是逐批投放。事實(shí)上，國(guó)儲(chǔ)的空虛已是不爭(zhēng)的事實(shí)，這實(shí)際上已為下榨季的食糖價(jià)格打下了基礎(chǔ)，如果下榨季食糖供應(yīng)量明顯增加，收儲(chǔ)將不可避免。（作者為海通證券研究所食品分析師）
