大連商品交易所的玉米期貨自上市以來一直呈現(xiàn)溫和振蕩的走勢(shì)，但自本年年初，增量資金入市，大幅拉升期價(jià)，主力合約0609用5個(gè)交易日從1382元/噸升至1530元/噸，吸引了整個(gè)市場(chǎng)的關(guān)注。但隨后期價(jià)卻出現(xiàn)了區(qū)域振蕩的走勢(shì)，近期更是跌破技術(shù)支撐平臺(tái)，走出破位下行的態(tài)勢(shì)，持倉也大幅降低至春節(jié)前的水平。
                     
　　從圖形組合來看，近期的期價(jià)走出了圓弧頂?shù)男螒B(tài)。
                     
　　前期玉米期價(jià)的大幅拉升炒做的玉米的能源概念。
                     
　　近幾年，隨著全球經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，對(duì)能源消費(fèi)需求增長迅猛，導(dǎo)致國際原油供應(yīng)趨緊和價(jià)位居高難下，激發(fā)了全球?qū)υ吞娲返难芯亢烷_發(fā)利用，其中乙醇汽油作為一種新型清潔燃料，是目前世界上可再生能源的發(fā)展重點(diǎn)。而玉米做為生產(chǎn)乙醇的重要原材料，其后市的價(jià)格走勢(shì)也吸引了越來越多資金的關(guān)注。春節(jié)前夕，隨著國際原油價(jià)格企穩(wěn)回升，刺激了玉米市場(chǎng)看漲情緒，投機(jī)資金大舉入市，其價(jià)格迅速上漲，持倉也急劇擴(kuò)大。但是炒做因素只能短期影響期價(jià)，某種商品期價(jià)中長期的走勢(shì)仍決定于此商品的現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)和供求關(guān)系。
                     
　　春節(jié)后期價(jià)大幅上漲也帶動(dòng)了現(xiàn)貨價(jià)格的走高，但是現(xiàn)貨價(jià)格的漲幅卻遠(yuǎn)低于期貨價(jià)格的漲幅。1月25日至2月7日，玉米期貨主力合約0609上漲了148元/噸，但同期吉林長春玉米的現(xiàn)貨價(jià)格只上升了60元/噸。
                     
　　在2005年，無論國內(nèi)還是國際，玉米產(chǎn)量均逼近歷史最高水平，玉米庫存仍維持在歷史高位，現(xiàn)貨供應(yīng)充足。所以近期期價(jià)的回落也只能說是期價(jià)對(duì)寬松的供求面和現(xiàn)貨價(jià)格的一種合理回歸。
                     
　　從基本來看，近期影響國內(nèi)玉米期價(jià)走低主要來自一下幾個(gè)方面：
                     
　　1．一年的春耕臨近，農(nóng)名急于套現(xiàn)資金，上市的玉米數(shù)量有所增加，現(xiàn)貨方面的壓力加大。
                     
　　2．做為前期玉米市場(chǎng)的收購主力，玉米收購企業(yè)本年度的收購計(jì)劃已基本完成，收購行動(dòng)減緩。最近，吉林大成等深加工企業(yè)均調(diào)低了玉米收購價(jià)格40-50元/噸，表明這些企業(yè)大舉收購的意愿已減弱。
                     
　　3．隨著南方天氣轉(zhuǎn)暖，高水分玉米（23％－25％含水量）發(fā)霉的憂慮籠罩著南方的玉米貿(mào)易商，所以很多貿(mào)易企業(yè)急于拋現(xiàn)玉米。但近期禽流感的進(jìn)一步擴(kuò)散導(dǎo)致南方的飼料企業(yè)收購補(bǔ)庫的意愿降低，大多采取觀望態(tài)度，致使目前南方玉米價(jià)格的走弱。
                     
　　4．隨著禽流感在全球的蔓延，直接導(dǎo)致各國禽類產(chǎn)品消費(fèi)的大幅下滑，根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織的估計(jì)，如果禽流感不能在短期得到有效控制，預(yù)計(jì)2006年全球禽類產(chǎn)品的消費(fèi)將萎縮20%-25%,這些情況將直接導(dǎo)致以玉米為原料的飼料消費(fèi)的減少。美國農(nóng)業(yè)部公布了截至3月9日的一周谷物出口銷售報(bào)告，報(bào)告顯示2005/06市場(chǎng)年度玉米當(dāng)周凈銷售1,029,600噸，比前一周水平減少25%，比前四周水平減少12%,可以預(yù)見，后期出口量仍有進(jìn)一步降低的趨勢(shì)。
                     
　　這一系列的利空因素也直接導(dǎo)致CBOT玉米期價(jià)近期走出破位下探的格局。
                     
　　國內(nèi)玉米期價(jià)近期走低除去以上幾點(diǎn)基本面因素之外，期價(jià)漲勢(shì)過快而給跨市、期現(xiàn)和跨期套利提供了市場(chǎng)操作機(jī)會(huì)。
                     
　　1．跨市套利（大連商品交易所和吉林玉米批發(fā)市場(chǎng)之間）
                     
　　吉林玉米批發(fā)市場(chǎng)（JCCE）玉米電子化交易市場(chǎng)位國內(nèi)現(xiàn)貨商提供了玉米現(xiàn)貨網(wǎng)上交易平臺(tái)，其優(yōu)質(zhì)玉米（C）合約的交割標(biāo)的物和大商所合約標(biāo)的物基本一致，這也為跨市套利提供了基礎(chǔ)。JCCE提供了偶數(shù)月份的交易合約，因?yàn)閮墒泻霞s的地區(qū)差異，大商所的玉米期價(jià)要高于JCCE相鄰月份的價(jià)格。我們以大商所0609合約和JCCE0608合約比較，考慮地區(qū)差價(jià)、出入庫費(fèi)用和相關(guān)手續(xù)費(fèi)在內(nèi)，當(dāng)0609期價(jià)和0608合約價(jià)格擴(kuò)大到120元/噸以上后，跨市套利的機(jī)會(huì)就隨之而來。同時(shí)買入JCCE0608、拋出大商所0609相同數(shù)量的合約，等價(jià)差回至120元/噸以下再獲利平倉。前期大商所0609和JCCE0608的價(jià)差擴(kuò)大至160元/噸，吸引了大量套利資金在其中運(yùn)作，大連0609和JCCE0608合約也均成為各自市場(chǎng)的主力合約。近期兩市價(jià)差回至100元/噸左右，各自的持倉也出現(xiàn)大幅的下滑，其中有套利資金獲利離場(chǎng)跡象。
                     
　　2．期現(xiàn)套利（大連商品交易所和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間）
                     
　　節(jié)后大連玉米期價(jià)大幅上漲的同時(shí)而現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度卻遠(yuǎn)低于期價(jià)，隨之而來的巨大期現(xiàn)價(jià)差也為很多貿(mào)易商和現(xiàn)貨企業(yè)提供了期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。2月7日，大商所0609合約收盤價(jià)為1530元/噸，而同期大連玉米平艙價(jià)為1230元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為300元/噸，現(xiàn)貨注冊(cè)成倉單總體成本為1430元/噸，其中巨大的利潤吸引了許多現(xiàn)貨供應(yīng)商大舉做空玉米市場(chǎng)，直接導(dǎo)致2月8日期價(jià)收于跌停板。
                     
　　3．跨月套利（大連商品交易所玉米品種各合約之間）
                     
　　在正基差的市場(chǎng)中，遠(yuǎn)期合約的價(jià)格要高于近期合約的價(jià)格。兩個(gè)不同月份的價(jià)差應(yīng)圍繞倉儲(chǔ)費(fèi)波動(dòng)。前期玉米主力合約0609上漲幅度領(lǐng)先于其他月份的合約，為跨期套利提供了條件。2月10日，大商所玉米0605合約的價(jià)格1347元/噸，而0609合約價(jià)格為1472元/噸，價(jià)差為125元/噸，遠(yuǎn)高于4個(gè)月倉儲(chǔ)費(fèi)60元/噸；可以預(yù)見其價(jià)差應(yīng)向60元/噸回歸，可以同時(shí)買入0605合約、賣出0609相同數(shù)量合約進(jìn)行跨月套利交易。截至3月17日，兩個(gè)月份價(jià)差已回歸至79元/噸。
                     
　　玉米期價(jià)近期的回落可以理解為過度炒做后的理性調(diào)整。
                     
　　玉米作為國內(nèi)三大糧食品種之一，其用途十分廣泛，上到燃料、造紙、涂料等重要工業(yè)產(chǎn)品，下到醫(yī)藥、食品、制糖等民生產(chǎn)品，玉米價(jià)格的快速上漲都可能帶動(dòng)這些行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的震蕩，這與保持基本原料價(jià)格穩(wěn)定的國家宏觀調(diào)控政策相違背。單一乙醇汽油的題材無法支撐玉米價(jià)格快速上升的走勢(shì)，但是可以預(yù)見，隨著中國玉米深加工的進(jìn)一步發(fā)展以及國內(nèi)玉米庫存的持續(xù)降低，玉米期價(jià)在未來更可能呈現(xiàn)溫和振蕩走高的市場(chǎng)格局。