2005年大豆先漲后跌2005年大豆期貨市場上半年由于南美天氣干旱因素，促使基金平空翻多，大致呈現(xiàn)上漲勢頭；下半年截止11月底，隨著大豆供應(yīng)數(shù)字的不斷增大加上禽流感疫情的全球爆發(fā)，價格呈現(xiàn)持續(xù)走低的態(tài)勢；在2005年末，寒冬中的大豆投資價值得到投機基金的充分認(rèn)可，價格隨之迅速竄升。

　　第一階段：南美干旱，基金平空翻多（2005年2月－2005年3月）。在2004年美國創(chuàng)紀(jì)錄的6177．3億美元貿(mào)易逆差和日本經(jīng)濟再次出現(xiàn)衰退跡象的情況下，美元開始走上重新貶值的道路。對沖基金繼續(xù)在商品上買入，以為美元將會繼續(xù)貶值的ＣＴＡ基金，開始迅速平掉手中的單邊空頭頭寸。另一方面，南美尤其是巴西大豆在關(guān)鍵的結(jié)莢期發(fā)生了干旱天氣，巴西國內(nèi)的機構(gòu)將其大豆產(chǎn)量預(yù)測從6000萬噸以上，不斷調(diào)減到5200噸左右。這個利多又促使了ＣＴＡ基金開始建立多頭頭寸。

　　第二階段：美元走強、對沖基金平倉（3月中到5月底）。美國在3月下旬的加息使得美元沒能創(chuàng)出新低，并開始逐步向上突破了長期下跌趨勢。對沖基金在商品市場開始逐步平倉。從持倉的變化看ＣＢＯＴ大豆總持倉從3月中的30．8萬手下降到目前的不足24萬手，ＣＯＭＥＸ銅的總持倉從12萬手下降到目前的10萬手，ＮＹＣＥ棉花總持倉從18萬手降低到10萬手。這客觀地反映了對沖基金在商品市場的平倉行為，從而使得大豆價格開始調(diào)整。

　　第三階段：美國大豆產(chǎn)區(qū)持續(xù)干旱，價格再次走高（5－7月）。2005年4月份美國大豆玉米種植帶降雨較多，直到4月底美國的大豆玉米產(chǎn)區(qū)的降雨才開始逐漸減少，因此2005年美國大豆比往年晚了一周左右，但是由于土壤水分充足，整個播種期美國大豆的生長優(yōu)良率相對較好。從6月下旬到7月下旬的一個月時間里，美國大豆的生長優(yōu)良率從63％下降到53％，干旱的天氣成為了這階段支持大豆價格的主要因素。然而經(jīng)過ＣＴＡ基金對于天氣的瘋狂炒作，市場開始變得敏感，6月底一則美國中部干旱地區(qū)將會出現(xiàn)零星降雨的消息，就造成了ＣＢＯＴ的全面跌停，可見市場心理的脆弱。7月份盡管美國的大豆生長優(yōu)良率仍有下降，但是ＣＢＯＴ卻無法創(chuàng)出新高，為后面的下跌走勢埋下伏筆。

　　第四階段：大豆供應(yīng)數(shù)字不斷調(diào)高，全球性禽流感爆發(fā)（7－11月）。進(jìn)入8月份，由于美國的颶風(fēng)頻繁發(fā)生，給美國大陸帶來了降雨，美國大豆生長優(yōu)良率也開始逐步改善。對于產(chǎn)量增加的預(yù)期造成ＣＢＯＴ大豆價格向下突破660美分的重要支撐，開始加速下跌。在下半年市場下跌的另一重要因素是禽流感的發(fā)生。

　　第五階段：大豆步入價值投資區(qū)間，基金開始重新大規(guī)模買進(jìn)（12月）。禽流感的爆發(fā)導(dǎo)致豆價慣常出現(xiàn)的季節(jié)后反彈延遲，但國內(nèi)外大豆價格此時已經(jīng)接近農(nóng)民的生產(chǎn)綜合成本，大豆價格進(jìn)入投資價值區(qū)。雖然調(diào)整幅度不大，但指數(shù)基金可能有新的資金進(jìn)入谷物市場“興風(fēng)作浪”，數(shù)量龐大。同時，中國國內(nèi)，自從國新辦舉行新聞發(fā)布會宣布截至12月13日，已連續(xù)15天未接到新發(fā)疑似高致病性禽流感疫情報告后，直接造成前期國內(nèi)外豆類價格暴跌的禽流感因素“利空出盡”，大豆需求出現(xiàn)一個短期膨脹的階段，誘使價格開始觸底反彈。

　　2006年豆價維持震蕩就整個農(nóng)產(chǎn)品市場而言，2005年全球農(nóng)產(chǎn)品價格被嚴(yán)重低估。在供求未發(fā)生重大變化的情況下，2006年農(nóng)產(chǎn)品市場會受到工業(yè)品價格高企的影響，對農(nóng)產(chǎn)品的“工業(yè)題材”的炒作將成為2006年和2007年大資金的必然選擇。而農(nóng)產(chǎn)品價格本身屬于供應(yīng)驅(qū)動型商品，一旦在供應(yīng)鏈條上出現(xiàn)問題，比如，本年度阿根廷干旱、來年美國因為亞洲銹菌病的蔓延而減產(chǎn)等，加上投資性需求對于大豆消費需求的放大，那么大豆市場在2006年就能夠長時間維持在振蕩區(qū)間上沿。

　　一、大豆步入價值區(qū)間，基金的買入得到消費買盤的支持。國外，截止12月27日，美國商品期貨交易委員會（ＣＦＴＣ）公布的基金凈多頭由11月29日的－28271手迅速增加到11499手，同時商業(yè)多頭持倉一直維持在15萬手（50％以上）的中性偏多比例，這說明大豆價格上漲還是受到了貿(mào)易買盤的積極響應(yīng)。由于貿(mào)易買盤更多帶有消費性色彩，因此代表了市場理性需求的一面。如果不能吸引貿(mào)易買盤的跟進(jìn)，基金的推動則會顯得孤立無援。而在價格回撤當(dāng)中，基金又會觀察貿(mào)易買盤對下檔支撐的確認(rèn)，只有在貿(mào)易買盤入場之后，基金才會大膽造市。另一方面，由于國內(nèi)大豆1號價格超跌，國內(nèi)某知名油脂企業(yè)已經(jīng)在大連期貨市場實現(xiàn)采購，其也是推動國內(nèi)大豆期貨價格走高的一股重要力量。

　　二、虛擬需求放大大豆消費需求，基金龐大的資金規(guī)模推動行情極具爆發(fā)力。同樣出自ＣＦＴＣ報告，從11月29日―12月27日，商品基金正在快速地平倉豆類產(chǎn)品的空單。但是，一個月來，真正對價格上漲起到推動作用的是商品外投機基金。這些投機性基金顯然與來自股票和其他商品市場的熱錢有關(guān)，當(dāng)然也包括指數(shù)基金。這些資本的持有者認(rèn)為大豆和谷物期貨價格偏低，相對于近期其他商品（主要是黃金、其他貴金屬、能源和一般原料）的牛市而言被低估。

　　近年來，高盛、摩根斯丹利，美林，巴克萊資本、貝爾斯登等大型基金或者銀行紛紛進(jìn)入商品市場?？梢?，商品市場成為各路資金逐鹿的又一重要市場。2005年歲末“價廉物美”的豆類市場，無疑已經(jīng)成為他們的首選商品目標(biāo)。從美盤的盤中走勢看，價格每每被大筆買入單橫掃，這些基金來勢非常兇悍。加之即將開始的每年南美天氣炒作題材，似乎我們需要做的就是跟上基金的舞步，踏準(zhǔn)節(jié)拍，盡情參與到2006年的農(nóng)產(chǎn)品盛宴中。

　　三、2006年豆價格將維持在2500－3300的寬幅振蕩區(qū)間?？v觀大豆市場近幾年的走勢，結(jié)合時間周期的變化，我們判斷2006年國內(nèi)大豆市場的價格將很可能維持在2500－3300的寬幅振蕩區(qū)間。其中大多數(shù)時間可能停留在2700－3000的價值區(qū)間內(nèi)；年初圍繞南美大豆種植帶的天氣因素炒作，以及北半球種植面積的改變，極有可能將期價推至區(qū)間上沿3300附近；下半年隨著南美豆的大量上市，以及產(chǎn)量增加等利空因素的加劇，期價將重新回到2700－3000的價值區(qū)間。

　　2006年大豆價格突破區(qū)間的可能性不大，這就為操作定下了高拋低吸的基調(diào)，即在2700下方長線做多，3000以上多單分批離場，如期價有效突破3300則重新建立多頭頭寸。總體宜保持長線多頭思維，價格突破區(qū)間上行只是時間問題。