報(bào)告摘要:

　　公司簡(jiǎn)介。公司主要從事新型公路養(yǎng)護(hù)設(shè)備開發(fā)、生產(chǎn)與銷售,主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括大型瀝青路面就地再生設(shè)備、預(yù)防性養(yǎng)護(hù)設(shè)備、路面除雪和清潔設(shè)備。

　　報(bào)告期業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100,014,769.73元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)38,670,444.34元和歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)34,039,951.19元,分別同比增長(zhǎng)74.41%、116.90%和104.45%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.55元,上年同期為0.22元;符合之前公告的業(yè)績(jī)預(yù)告。

　　路面除雪及清潔設(shè)備業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)是收入增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿?。作為公司?qiáng)勢(shì)品牌之一的除雪設(shè)備在一季度旺銷,加上2009年末成功開發(fā)的新型除雪機(jī)具推向市場(chǎng)(實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,414.61萬元,超過2009年全年的1,764.27萬元),公司路面除雪及清潔設(shè)備業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4,921.73萬元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重達(dá)到了50.10%,比上年同期提高了20.30個(gè)百分點(diǎn)。大型瀝青路面就地再生設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入3,410.26萬元,小幅增長(zhǎng)7.84%,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重下降到34.71%,比上年同期下降21.33個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)防性養(yǎng)護(hù)型設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,492.06萬元,同比增長(zhǎng)83.38%,占主營(yíng)業(yè)務(wù)比重15.19%,與上年同期基本一致。我們判斷,在經(jīng)歷三季度的銷售淡季后,四季度將進(jìn)入旺銷季,下半年公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)趨勢(shì)將持續(xù)。

　　路面除雪及清潔設(shè)備業(yè)務(wù)毛利提高,期間費(fèi)用率大幅下降 。報(bào)告期公司綜合毛利率較上年同期提高4.63個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到了58.25%。分業(yè)務(wù)來看,路面除雪及清潔設(shè)備業(yè)務(wù)受高附加值的新型除雪機(jī)具銷售旺盛的影響,毛利率由上年同期的35.49%大幅提高到了56.07%。大型瀝青路面就地再勝設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率為67.13%,同比提高了2.30個(gè)百分點(diǎn),預(yù)防性養(yǎng)護(hù)設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率為45.12%,同比下降了2.53個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期期間費(fèi)用率保持一季度持續(xù)減少的良好趨勢(shì),期間費(fèi)用率為 16.71%,比上年同期下降4.88個(gè)百分點(diǎn)。公司盈利能力持續(xù)提高。

　　預(yù)測(cè)與估值。

　　報(bào)告期公司首發(fā)募投項(xiàng)目之一的“大型瀝青路面再生養(yǎng)護(hù)設(shè)備制造項(xiàng)目”,已累計(jì)完成投資75%,目前已基本完成聯(lián)合廠房的建設(shè),除實(shí)驗(yàn)檢測(cè)設(shè)備外,大部分生產(chǎn)所用設(shè)備已陸續(xù)安裝就位。而“成套公路養(yǎng)護(hù)設(shè)備產(chǎn)品升級(jí)項(xiàng)目”和“技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”仍未開始投資建設(shè)。

　　我們估算公司2011年、2012年和2013年可分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入199.30百萬元、281.33百萬元和383.55百萬元,可分別實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)73.02百萬元、93.52百萬元和120.01百萬元,那么2011年、2012年和2013年每股收益分別為0.98元、1.25元和1.60元。考慮到2012年和2013年成長(zhǎng)性要差于2011年,我們保守給予2012年eps動(dòng)態(tài)pe28倍,對(duì)應(yīng)股價(jià)為未來三年凈利潤(rùn)符合增長(zhǎng)率超過45%,我們?nèi)eg=1,則給予公司2011年動(dòng)態(tài)pe45倍,對(duì)應(yīng)股價(jià)為27.44元,目前股價(jià)25.70元,尚有6.78%的增幅空間,首次給予“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到機(jī)構(gòu)首發(fā)限售股解禁,短期股價(jià)壓力較大。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:大型機(jī)組單臺(tái)產(chǎn)品的價(jià)格昂貴,其單項(xiàng)產(chǎn)品的需求波動(dòng)可能對(duì)公司整體業(yè)績(jī)形成較顯著的影響。