農(nóng)機(jī)行業(yè)市場(chǎng)空間巨大，尤其是玉米收獲機(jī)械化急待提升。隨著勞動(dòng)力成本的上升以及提高單位土地產(chǎn)量等需求的上升，農(nóng)業(yè)機(jī)械化是我國(guó)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　我國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械化發(fā)展水平與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有相當(dāng)大的差距，目前我國(guó)綜合農(nóng)機(jī)化率超過(guò)50%，預(yù)計(jì)2020年將進(jìn)一步上升至65%左右。目前我國(guó)玉米機(jī)播水平達(dá)到了72.5%，但機(jī)收水平僅為16.9%，成為了制約玉米生產(chǎn)的“瓶頸”，計(jì)劃2020年玉米機(jī)收水平達(dá)到50%。

　　政府補(bǔ)貼推動(dòng)農(nóng)機(jī)行業(yè)需求釋放，政策的持續(xù)性較強(qiáng)。中央財(cái)政農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼資金從2004年度的7000萬(wàn)元迅速增加至2009年的130億元，這對(duì)農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)發(fā)展的推動(dòng)作用最為直接和明顯。明年補(bǔ)貼金額將繼續(xù)增長(zhǎng)，與國(guó)外情況相比，這一政策的可持續(xù)性較強(qiáng)，補(bǔ)貼比例也仍有提升空間。

　　公司主要產(chǎn)品市場(chǎng)容量較大，公司在新疆地區(qū)市占率第一。自走式玉米收獲機(jī)(公司全國(guó)市占率第二)：目前我國(guó)應(yīng)用收割機(jī)收獲玉米還處于起步階段，市場(chǎng)保有量還很低。高效、節(jié)能的大型4行以上自走式玉米機(jī)將是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　目前需求量不足4000臺(tái)，2013年后將超1萬(wàn)臺(tái)；青貯飼草料收獲機(jī)械(公司全國(guó)市占率第一)：目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)品多為進(jìn)口，發(fā)展農(nóng)牧區(qū)畜牧業(yè)的基本條件之一就是實(shí)現(xiàn)青貯飼草料收獲作業(yè)的機(jī)械化。以我國(guó)現(xiàn)青貯玉米種植面積約4500萬(wàn)畝計(jì)算，每臺(tái)收獲機(jī)年均收獲3000畝計(jì)算，預(yù)計(jì)到2015年，需求量將達(dá)到1350臺(tái)左右。

　　預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率在60%左右，建議詢價(jià)區(qū)間45.9－48.3元(對(duì)應(yīng)2010年38-40倍動(dòng)態(tài)市盈率)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司完全攤薄后的每股收益分別為1.21元、1.69元和2.37元，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率60%左右。預(yù)計(jì)公司合理價(jià)格區(qū)間在50.0-54.4元之間，對(duì)應(yīng)的2010年動(dòng)態(tài)市盈率在41-45倍之間。建議的詢價(jià)區(qū)間為45.9－48.3元，對(duì)應(yīng)的2010年動(dòng)態(tài)市盈率大約為38－40倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼的政策的力度降低甚至取消；免收增值稅的優(yōu)惠政策取消；公司對(duì)外協(xié)件存在一定的依賴性；與農(nóng)機(jī)行業(yè)巨頭相比，公司規(guī)模偏小，擴(kuò)產(chǎn)后將面臨更大的競(jìng)爭(zhēng)。