主要觀點(diǎn)：專業(yè)的高級(jí)中間體定制企業(yè)公司主要產(chǎn)品為全球領(lǐng)先醫(yī)藥及農(nóng)藥公司提供高級(jí)中間體定制產(chǎn)品，這種與知名跨國(guó)企業(yè)合作的定制生產(chǎn)模式具有毛利率高，減少周期性波動(dòng)，提高企業(yè)研發(fā)能力與知名度等優(yōu)勢(shì)，對(duì)企業(yè)盈利能力有著很好的驅(qū)動(dòng)作用。
　　農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展公司農(nóng)藥中間體下游主要產(chǎn)品杜邦新型殺蟲劑氯蟲苯甲酰胺，2011年全球銷售額達(dá)到5.8億美元，同比增長(zhǎng)45%。隨著應(yīng)用領(lǐng)域的擴(kuò)大與二代產(chǎn)品氰蟲酰胺殺蟲劑的上市，未來3-4年氯蟲苯甲酰胺與氰蟲酰胺類產(chǎn)品的銷售額將提高到10億美元。預(yù)計(jì)公司農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)未來三年增速將保持在20%-25%左右，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)前景看好公司醫(yī)藥中間體下游產(chǎn)品羅氏制藥生產(chǎn)的抗黑色素腫瘤藥Zelboraf已在美國(guó)、巴西、歐盟等多個(gè)國(guó)家或地區(qū)獲批上市，該藥物為治療晚期黑色素瘤最為有效的藥物之一，相對(duì)于市場(chǎng)唯一競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Yervoy具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，2015年銷售收入有望達(dá)到7.23億美元。預(yù)計(jì)公司未來三年醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)收入增速將達(dá)到50%以上。
　　科研實(shí)力與產(chǎn)品儲(chǔ)備著眼未來公司自創(chuàng)始之初就十分注重技術(shù)研發(fā)工作，目前在手性技術(shù)、含氮雜環(huán)衍生物領(lǐng)域內(nèi)的研究成果已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平或國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。在產(chǎn)品儲(chǔ)備方面，公司結(jié)合在手性與雜環(huán)技術(shù)方面的積累和革新，致力于開發(fā)出在癌癥、心血管、抗病毒和殺蟲劑等醫(yī)藥、農(nóng)藥領(lǐng)域的一系列高級(jí)中間體新產(chǎn)品的合成工藝技術(shù)，迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，保證未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議：未來六個(gè)月內(nèi)，給予“跑贏大市”評(píng)級(jí)公司11年實(shí)現(xiàn)每股收益為0.31元，預(yù)計(jì)公司12年實(shí)現(xiàn)每股收益為0.40元，以5月15日收盤價(jià)13.62元計(jì)算，靜態(tài)、動(dòng)態(tài)市盈率分別為44.54倍和34.31倍。原料藥行業(yè)上市公司11年、12年平均市盈率分別為33.39倍、21.68倍。公司作為農(nóng)藥、醫(yī)藥高級(jí)中間體定制企業(yè)，與杜邦、羅氏、梯瓦等多個(gè)國(guó)際知名化工、醫(yī)藥企業(yè)有著良好的合作關(guān)系，隨著未來幾年下游的農(nóng)藥與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)向新興國(guó)家的轉(zhuǎn)移以及氯蟲苯甲酰胺殺蟲劑、Zelboraf等下游產(chǎn)品的熱銷，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)值得期待。
　　我們看好公司未來的成長(zhǎng)性，給予“未來六個(gè)月，跑贏大市”評(píng)級(jí)。