【導(dǎo)讀】芒格用短短兩句話解釋了哈撒維公司的核心競爭優(yōu)勢，乍一看很簡單，但實際上每一句話都蘊(yùn)含著巴菲特和芒格多年來投資持續(xù)成功的原因，即對于人性的深刻洞察。
非常榮幸，筆者于今年五月初在美國奧馬哈第二次參加了巴菲特的股東大會。用一整天的時間聆聽83歲的巴菲特和89歲芒格在現(xiàn)場分享其投資、管理與人生智慧，這的確是一個至高的精神享受!我也特別幸運(yùn)地在35000人的會場上問了巴菲特一個關(guān)于如何看待新興市場和中國市場投資機(jī)會的問題。參加完會議的近兩個月來，我時?；匚镀饡h的內(nèi)容，有一個問答讓我的體會日益深刻，也反襯了我自己所問問題的粗淺。

這是一個普通投資者，他問，“如果我要向我的13歲的女兒用兩分鐘的時間解釋哈撒維公司的核心競爭優(yōu)勢，請問我應(yīng)該怎么說?”

芒格不假思索地回答了這個問題。他說，兩點(diǎn)，一是當(dāng)別人都失去理智的時侯，我們保持理智。二是我們有最好的管理者，而且我們對待他們就象我們希望別人如何對待我們一樣，我們成為他們最好的合伙人。回答這個問題，芒格只用了大約半分鐘的時間。

這半分鐘的回答乍一看很簡單，但大道至簡，仔細(xì)想來，這個回答體現(xiàn)了深刻的投資哲學(xué)，也說出了巴菲特和芒格這么多年來投資持續(xù)成功的原因，而這一切的核心正是基于對于人性的深刻洞察。

以筆者淺見，芒格回答的前半段“當(dāng)別人都失去理智的時侯，我們保持理智”有兩層含義。第一層含義講的是集體的人性，即集體人性常常會呈現(xiàn)出巨大的不理智，體現(xiàn)出盲目從眾的羊群心理和羊群行為(Herd Mentality and Herb Behavior)。這樣的集體不理智正是人類仍具動物性的體現(xiàn)，與盲目群行的旅鼠、非洲的角馬、大海中的群魚、天空中的群鳥并沒有差別。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者阿克洛夫和耶魯大學(xué)希勒教授在其名著《動物精神》一書中，對此作了深入而精彩的描述。人類群體性的動物精神，在金融市場 中表現(xiàn)得尤其淋漓盡致，也是不斷反復(fù)出現(xiàn)的泡沫和危機(jī)的根本原因。

這樣的動物精神在中國金融市場中也不斷展現(xiàn)。遠(yuǎn)的不說，就說之前出現(xiàn)的搶購碘鹽、中國大媽搶購黃金，中國股市中概念投資和主題投資的泛濫，以及近期A股對于創(chuàng)業(yè)板、中小股票的無原則追捧，所謂“大股東減持反而是利好，因為其會將業(yè)績做高”等似是而非的所謂理論，無不體現(xiàn)出強(qiáng)烈的動物精神。作為投資者，如果不能夠認(rèn)識到人類集體性行為的不理智，是不可能長期做好投資的。

第二層含義講的是投資者的自我管理，也就是對于自身人性的認(rèn)識和把握。正如巴菲特女兒蘇茜曾經(jīng)說過的，“我的父親有自己的內(nèi)部評價標(biāo)準(zhǔn)(Internal Yardstick)，這個內(nèi)部評價標(biāo)準(zhǔn)從來不會受到其他人的影響”。作為投資者來說，盡早形成自己判斷企業(yè)和投資機(jī)會的內(nèi)部評價標(biāo)準(zhǔn)，而且要確保這一內(nèi)部評價標(biāo)準(zhǔn)不受市場和他人的影響，就能長期堅持自己的理念和方法，就能夠在誘惑和恐懼面前保持理性，不僅可以不受人類集體的動物性所影響，而且能夠利用集體的不理智獲得優(yōu)秀的投資回報。

芒格回答的后半段也閃耀著人性的光輝。這里也有兩層含義，第一層含義即他所說的“我們有最好的管理人”，講的是價值投資者長期賺錢的根本原因是依賴優(yōu)秀的管理者。優(yōu)秀的管理者具備強(qiáng)大的企業(yè)家精神，能不斷提升企業(yè)價值，增強(qiáng)企業(yè)競爭優(yōu)勢，這也是股票長期上漲的真正原因，他們是投資家的最好合伙人?？梢哉f，要成為一個優(yōu)秀的價值投資者，必須能夠不斷發(fā)現(xiàn)和培育優(yōu)秀企業(yè)家，這就需要投資者能夠有效分析判斷企業(yè)管理者的人性，判斷其是否是真正的企業(yè)家。

回思匯添富成立九年多來所作的投資，我們有許多成功的案例，也有不少失敗的教訓(xùn)。所有的成功投資，可以說都是因為我們找到了真正優(yōu)秀的企業(yè)家和管理者，與他們共同成長的結(jié)果。而我們大多數(shù)的投資失敗，很大程度上可以歸因于我們未能找到優(yōu)秀企業(yè)家。蘇寧電器、上海家化、歌爾聲學(xué)、金螳螂、海寧皮城等等這些曾經(jīng)的大牛股的出現(xiàn)，不僅僅是由于其行業(yè)周期和商業(yè)模式，更重要的是，在這些企業(yè)的背后，都有著一位真正優(yōu)秀的企業(yè)家。筆者在本專欄的一篇中曾經(jīng)談到要看企業(yè)的“道、德、物、勢”四個方面，只有依靠優(yōu)秀的企業(yè)家，才能夠成就“道生之、德蓄之、物型之、勢成之”的優(yōu)秀企業(yè)。

芒格回答后半段的第二層含義則令人振聾發(fā)聵?！拔覀儗Υ麄兙拖笪覀兿Ｍ麆e人如何對待我們一樣，我們成為他們最好的合伙人”。我們經(jīng)常看到，一些企業(yè)做大之后，老一代的企業(yè)家成為了董事長或者是股東或者是收購者，就以老板的姿態(tài)居高臨下地對待管理者，覺得自己比管理者更牛更聰明，忘記了管理者在人性上所需要的尊重和認(rèn)可，從而出現(xiàn)了種種矛盾和問題，也使得企業(yè)進(jìn)一步增長面臨困難。這樣的例子，在中國市場中不勝枚舉。

而巴菲特和芒格的做法卻更象2000年前孔子所教誨的“已所不欲、勿施于人”。在巴菲特給股東的信中，他對屬下管理者的贊譽(yù)從來不吝惜筆墨，“我們要向某某深深鞠躬”、“某某真是一名天才的管理人”之類的句子層出不窮。在股東大會的現(xiàn)場，巴菲特在其30分鐘的短片后面，將其下屬公司管理者的大幅照片走馬燈式地播出，這時熱烈的音樂響起，穿著艷麗服裝的女孩入場跳舞，歌詞唱出這些管理者的名字，全場起立為他們鼓掌歡呼。優(yōu)秀的企業(yè)家需要尊重、需要認(rèn)可，巴菲特和芒格深深地理解人性!

一個短短的半分鐘的回答，體現(xiàn)著巴菲特和芒格對于人性的深刻洞悉。要成為優(yōu)秀的投資者，就要認(rèn)識到人性中集體的動物性，要認(rèn)識并管理好自己的人性，從人性高度認(rèn)識和發(fā)現(xiàn)企業(yè)家，并且從內(nèi)心深處尊重企業(yè)家?？v觀優(yōu)秀的投資者，除了巴菲特和芒格之外，彼得?林奇、索羅斯、費(fèi)雪、鄧普頓等無不對此有著自己的洞悉?？梢哉f，成功投資家的偉大就在于深刻洞察人性，這也是投資最有魅力之處。

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