公司1季度凈利潤同比增長24.6%
公司發(fā)布14年1季報報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入13.6億元同比下降7.8%歸屬于上市公司股東凈利潤1.0億元同比增長24.6%扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤9820萬元同比增長20.5%EPS0.47元。業(yè)績基本符合我們預期。
1季度復合肥價格同比下降導致營收減少
從13年年初至今單質肥價格持續(xù)單邊下跌復合肥價格走勢與單質肥具有較高相關性因此今年1季度復合肥價格同比下降是公司營收減少的主要原因。盡管化肥市場的低迷以及單質肥價格下降對復合肥銷售造成了一定壓力但我們預計公司1季度復合肥銷量仍保持穩(wěn)健增長。
毛利率同比提升是業(yè)績增長的主要原因
公司1季度毛利率為20.4%同比提升了5.5個百分點毛利率提升是業(yè)績增長的主要原因。盡管復合肥價格跟隨單質肥走低但下降幅度小于單質肥毛利率水平因此有所提升。國內單質肥產(chǎn)能過剩的局面難以在短期內獲得明顯改變預計今年單質肥價格仍將維持在低位隨著公司產(chǎn)品結構的調整毛利率水平還有繼續(xù)提升的空間。
公司1季度銷售費用和管理費用有所增加銷售費用率和管理費用率分別提升了2.1和1.1個百分點公司在銷售渠道的投入力度進一步加強。
14年產(chǎn)能大規(guī)模投放品牌和渠道優(yōu)勢繼續(xù)深化
14~15年將迎來公司復合肥產(chǎn)能大規(guī)模投放期。預計到14年底公司復合肥產(chǎn)能將達到540萬噸相比13年底280萬噸產(chǎn)能增長幅度為93%。公司作為國內復合肥行業(yè)龍頭企業(yè)之一品牌和渠道方面具有較強優(yōu)勢。預計未來通過加大廣告宣傳、增加銷售人員、進行渠道深化等措施公司復合肥銷量將繼續(xù)保持增長。
維持“增持”評級
我們維持公司14~16年EPS分別為2.17元、2.64和3.21元的業(yè)績預測維持“增持”評級。
風險提示:
復合肥行業(yè)競爭加劇導致盈利能力下滑公司復合肥銷量不達預期。
