事 項
    公司公告2013 年業(yè)績快報,2013 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入119.92 億元,同比增長16.94%,歸屬于上市公司股東的凈利潤6.64 億元,同比增長21.35%,基本每股收益0.95 元。
    主要觀點
    1. 產(chǎn)品差異化使得銷量增速行業(yè)領(lǐng)先。我們預(yù)計2013 年公司產(chǎn)品整體銷量增速同比超過20%,遠超行業(yè)其它企業(yè),主要是因為公司優(yōu)勢明顯的控釋肥和去年的新產(chǎn)品硝基肥銷量增速較快。同時原料價格的下跌使得產(chǎn)品毛利率有所提升。預(yù)計隨著2014 年公司貴州和菏澤等地新產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)(貴州60 萬噸硝基肥+40 萬噸水溶肥,菏澤60 萬噸硝基肥,臨沭10 萬噸水溶肥,廣東20 萬噸普通復(fù)合肥),未來公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高端產(chǎn)品占比將繼續(xù)提高。我們預(yù)計隨著公司“種肥同播、顧問式營銷、密集開發(fā)、打造樣板市場、啟用金正大商學(xué)院”等營銷服務(wù)模式的不斷推行,2014 年公司產(chǎn)品整體銷量有望保持20%以上的增速。
    2. 土地流轉(zhuǎn)加速,龍頭企業(yè)受益。近期不斷有信托公司和農(nóng)化公司合作啟動土地流轉(zhuǎn)下農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化項目,這種模式未來可能在國內(nèi)將迅速展開,我們認為該模式較為合理,未來發(fā)展空間很大,而隨著土地集中度的提高,國內(nèi)大型復(fù)合肥企業(yè)有望憑借綜合優(yōu)勢參與進來,從而有利于市場占有率的提高。
    3. 土壤保護計劃即將出臺,緩控釋肥直接受益。環(huán)保部正在編制土壤保護計劃。而化肥污染是土壤污染的重要因素之一,長期大量使用氮肥,會破壞土壤結(jié)構(gòu),造成土壤板結(jié),生物學(xué)性質(zhì)惡化,影響農(nóng)作物的產(chǎn)量和質(zhì)量。過量地使用硝態(tài)氮肥,會使飼料作物含有過多的硝酸鹽,妨礙牲畜體內(nèi)氧的輸送,使其患病,嚴重的導(dǎo)致死亡。施用養(yǎng)分更為均衡的復(fù)合肥能有效減少氮肥的過量使用,尤其是緩控釋肥等新型肥料。
    4. 盈利預(yù)測和投資評級。預(yù)計2014-2015 年EPS 分別為1.25 元和1.64 元,對應(yīng)的PE 分別為17 倍和13 倍,我們認為隨著未來化肥施用復(fù)合化率以及行業(yè)集中度的提高,公司業(yè)績將持續(xù)保持較快增長,維持“強烈推薦”評級。
    風(fēng)險提示:
    原料價格大幅波動。
    銷量低于預(yù)期。