現(xiàn)貨趨緊 供求關(guān)系偏空:棉花難有象樣反彈 
 
    現(xiàn)在距離舊棉花年度結(jié)束、新棉華年度開始僅剩一周時間。部分地區(qū)如山西、陜西、湖北等地新花已零星上市。目前，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場已經(jīng)趨緊，現(xiàn)貨出現(xiàn)了小幅上漲，但期市卻與現(xiàn)貨市場背道而馳，上周以來鄭棉在紐約期棉的帶動下震蕩下行，疲態(tài)再現(xiàn)。預(yù)計鄭棉仍將維持震蕩整理走勢，反彈動力不足。

    現(xiàn)貨趨緊支撐鄭棉反彈

    從今年前7個月數(shù)據(jù)來看，我國棉花供需基本平衡，05/06棉花年度我國棉花產(chǎn)量570萬噸，截至7月我國共進(jìn)口棉花383萬噸，供給約為570＋383＝953萬噸，而同期紡紗量為1444萬噸，棉花消費量約949萬噸。

    8月下旬以來，消費淡季結(jié)束，并且紡織企業(yè)利潤有所好轉(zhuǎn)，用棉需求加大。此外，替代品滌綸短纖價格大幅上漲也在一定程度上增加了用棉需求。當(dāng)前新花尚未大量上市，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨剩余不多，紡織企業(yè)手中的棉花配額又即將見底，因此，棉花短期供求關(guān)系有所趨緊。截至8月18日，鄭州商品交易所還剩有效倉單549張，C1類倉單14張，倉單壓力已經(jīng)釋放，同時國內(nèi)現(xiàn)貨市場內(nèi)地棉稀缺，使得質(zhì)優(yōu)的倉單棉成為棉紡企業(yè)尋找的替代品。這些都對陰跌近一周的鄭棉反彈構(gòu)成支撐因素。

    供求關(guān)系正在向偏空轉(zhuǎn)化

    但經(jīng)歷了05/06年度棉價先高后低沖擊后，紡織企業(yè)在棉花采購上變得日益謹(jǐn)慎，采購方式多采用隨用隨買的方式，不愿大量購買儲存。多數(shù)紡織企業(yè)在棉價過高時，往往通過適度減產(chǎn)來節(jié)約資金，減少棉花采購，況且估計新花將在9月中下旬大量上市，現(xiàn)在距離新花上市只有不到一個月的時間，這些因素又壓制著國內(nèi)棉價的反彈空間。

    USDA在其8月份發(fā)布的最新預(yù)測報告中小幅上調(diào)了06/07年度的全球棉花產(chǎn)量，而棉花消費量則略微下調(diào)，因此，06/07年度全球棉花供需缺口預(yù)測值有所下調(diào)，為133萬噸。由于06/07年度全球棉花供需缺口預(yù)計較05/06年增加80萬噸，因此，06/07年度全球棉價總體趨升。

    中國06/07年度產(chǎn)量預(yù)計在600萬噸左右，消費量在1000萬噸，約400萬噸的棉花缺口需要進(jìn)口彌補。近幾年來，美國一直是世界上最大的棉花出口國，同時也是中國最大的棉花進(jìn)口國，因此，美國新棉花年度的價格走勢對國際棉價及中國棉價都有較大影響。目前來看，06/07年度美國、澳大利亞棉花將出現(xiàn)減產(chǎn)，美棉減產(chǎn)加上Step2出口補貼取消將導(dǎo)致美棉價格上升。但由于印度、巴基斯坦、中亞等國的棉花已是豐收在望，同時，我國棉花進(jìn)口也已呈現(xiàn)多元化趨勢，屆時若美棉價格上漲過多，中國可以選擇增加從印度、中亞等地的棉花進(jìn)口，這在一定程度上將起到平抑我國進(jìn)口棉價的作用。

    國內(nèi)棉花上漲空間受限

    當(dāng)前，我國國內(nèi)棉價仍然比滑準(zhǔn)稅下的進(jìn)口棉價高千元左右，同時，在銷售環(huán)節(jié)上，外棉多采用港口保稅區(qū)寄售方式，大大縮短了棉花出貨到廠時間，因此，國內(nèi)棉花價格上漲空間受到外棉的較強壓制。因此，06/07年度，即使美棉價格將帶動全球棉價上升，但由于國內(nèi)外棉花價差較大，如果政府足量發(fā)放配額，那么，全球棉價上升對于國內(nèi)棉價上升的拉動作用將非常有限。

    隨著宏觀調(diào)控力度的加大，紡織企業(yè)經(jīng)營成本在增加，紡織企業(yè)的產(chǎn)量和棉花需求增長將減弱，最終將對棉價構(gòu)成利空壓力。今年下半年以來，我國國際收支失衡矛盾進(jìn)一步加劇，人民幣升值步伐明顯加快。棉紡企業(yè)是典型的微利行業(yè)，人民幣升值將直接降低國內(nèi)紡織企業(yè)的出口毛利。8月18日，央行再次宣布上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率零點二七個百分點，加息將進(jìn)一步擠壓紡織企業(yè)的利潤空間。另外，如果政府進(jìn)一步降低紡織企業(yè)出口退稅，那么相當(dāng)一部分低端紡織產(chǎn)能將被淘汰。

    總體來看，從現(xiàn)在至新年度棉花配額發(fā)放和新花大量上市之前，國內(nèi)現(xiàn)貨市場棉花短期供需關(guān)系總體趨緊，但由于后期利空因素較多，因此，近期棉價大幅反彈的可能性不大，震蕩整理行情仍將延續(xù)。