看好農(nóng)機(jī)連鎖行業(yè)，一是農(nóng)機(jī)行業(yè)迎來長期繁榮，二是市場集中度低、整合空間大。從國內(nèi)的農(nóng)業(yè)機(jī)械發(fā)展水平以及國外經(jīng)驗看，農(nóng)機(jī)補貼政策將成為一項長期國策，每年的補貼額度有望保持10－20％的增長。未來除了財政補貼，農(nóng)業(yè)機(jī)械的技術(shù)更新也將促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。在補貼政策和更新?lián)Q代需求的共同促進(jìn)下，農(nóng)機(jī)流通業(yè)和農(nóng)機(jī)制造業(yè)迎來長期繁榮。農(nóng)機(jī)流通業(yè)的現(xiàn)狀是經(jīng)銷商實力薄弱、市場高度分散，目前走農(nóng)機(jī)連鎖道路的只有吉峰農(nóng)機(jī)和江蘇蘇欣兩家公司，吉峰農(nóng)機(jī)作為行業(yè)最大連鎖商，2009年市場份額僅占0.72％。即使整個行業(yè)平穩(wěn)增長，存量市場整合也能給公司帶來巨大空間。

　　農(nóng)機(jī)流通行業(yè)進(jìn)入易、做大難。農(nóng)機(jī)流通業(yè)看似沒有進(jìn)入壁壘，其實是個對資金和口碑要求極高、并且客戶粘性也很高的行業(yè)，要想在競爭中勝出，企業(yè)既要有現(xiàn)代流通業(yè)所要求的管理水平，又要有很好的本土化，同時又要有融資能力，真正適合做農(nóng)機(jī)連鎖的企業(yè)并不多。

　　先發(fā)優(yōu)勢保證公司在競爭中勝出，上市拉大了公司與追隨者的距離。1998年公司首先跨出農(nóng)機(jī)連鎖步伐，經(jīng)過12年積累，公司的資金、品牌、團(tuán)隊和信息系統(tǒng)建設(shè)都走在行業(yè)前列，先發(fā)優(yōu)勢保證公司可以承擔(dān)行業(yè)整合者的重任。2009年的上市對公司意義重大，首先是公司融資能力提高，換來了珍貴的供應(yīng)商資源；其次是為公司提供多樣化的融資手段，提高了公司并購擴(kuò)張效率。后來者與公司的距離進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　搶市場、提高議價能力是當(dāng)務(wù)之急。我們認(rèn)可公司先搶市場、再做業(yè)績的思路，公司只有做出規(guī)模才能提高對供應(yīng)商的議價能力，也才能發(fā)揮出網(wǎng)點間的協(xié)同效應(yīng)。我們認(rèn)為100億是規(guī)模效應(yīng)的起點，到那時公司市場份額將達(dá)到中國農(nóng)機(jī)銷售市場（預(yù)計達(dá)3200億元）3％，直營網(wǎng)點數(shù)量亦也應(yīng)在400－500家，市場份額和網(wǎng)點密度的優(yōu)勢逐步體現(xiàn)，在這之前，公司凈利率水平將維持在2％－2.5％之間。

　　給予“推薦”評級。預(yù)計公司2010年、2011年業(yè)績分別為0.41元、0.76元，動態(tài)市盈率44倍，在行業(yè)中處于估值區(qū)間高端。對于處在成長期公司不宜用PE估值方法，建議以1倍PEG對公司進(jìn)行估值，首次給予“推薦”評級。催化因素為2011年農(nóng)機(jī)補貼資金提前到位，2011年1季度將迎來一個銷售高峰；公司后續(xù)的收購活動也可能對股價有刺激。

　　風(fēng)險提示。公司最大的風(fēng)險在于快速擴(kuò)張后對新團(tuán)隊的整合能否成功，能否采取有效措施讓新團(tuán)隊盡快融入公司文化。