2017年1月18日，公司非公開(kāi)發(fā)行股票的申請(qǐng)獲得了證監(jiān)會(huì)的審核通過(guò)。公司本次非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金的上限不超過(guò)121,534.15萬(wàn)元，其中，擬投入61,752.80萬(wàn)元用于“土壤修復(fù)項(xiàng)目”(該項(xiàng)目投資總額為86,128.18萬(wàn)元)，擬投入23,781.35萬(wàn)元用于“PVC生態(tài)屋及環(huán)保材料項(xiàng)目”(該項(xiàng)目投資總額為39,876.31萬(wàn)元)，擬投入36,000萬(wàn)元用于償還銀行貸款。

土壤調(diào)理劑覆蓋范圍從個(gè)別網(wǎng)點(diǎn)向全國(guó)拓展，產(chǎn)品銷量和盈利能力將不斷增強(qiáng)。“十三五”期間耕地修復(fù)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將超過(guò)三千億，遠(yuǎn)期市場(chǎng)將達(dá)萬(wàn)億規(guī)模甚至數(shù)十萬(wàn)億規(guī)模。公司土壤調(diào)理劑產(chǎn)品依托氯堿產(chǎn)業(yè)鏈以及內(nèi)蒙地區(qū)的豐富資源，開(kāi)辟出了穩(wěn)健的盈利模式。16年公司土壤調(diào)理劑的銷售范圍還只是在廣東、廣西、內(nèi)蒙等少數(shù)省份中的個(gè)別地區(qū)，隨著公司面向全國(guó)的30個(gè)營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)的逐步建成以及海外市場(chǎng)的開(kāi)拓，產(chǎn)品的銷量和影響力正不斷增強(qiáng)。土壤改良和土壤修復(fù)的市場(chǎng)正處于培育和成長(zhǎng)期，前景非常遠(yuǎn)大，公司憑借著產(chǎn)品的優(yōu)良品質(zhì)以及較早的面向國(guó)內(nèi)外的布局，未來(lái)在該領(lǐng)域有望獲得豐厚利潤(rùn)。

17年氯堿產(chǎn)品均價(jià)將比16年有較大幅度的增長(zhǎng)，“成本優(yōu)勢(shì)+環(huán)保政策”將幫助西北龍頭企業(yè)獲得長(zhǎng)期豐厚利潤(rùn)。PVC在16年年底和17年年初需求最淡時(shí)價(jià)格依然穩(wěn)定在6,000元/噸以上，燒堿價(jià)格則是在最近才略有回落，西北的一些龍頭企業(yè)由于具有成本優(yōu)勢(shì)，氯堿產(chǎn)品利潤(rùn)較為可觀，由于環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，數(shù)百萬(wàn)噸PVC產(chǎn)能將面臨退出，供給格局將進(jìn)一步改善，龍頭企業(yè)將更加受益。公司目前有60萬(wàn)噸PVC產(chǎn)能、60萬(wàn)噸燒堿產(chǎn)能和87萬(wàn)噸電石產(chǎn)能，另外還有10萬(wàn)噸稀土改性PVC和25萬(wàn)噸電石在建，公司氯堿產(chǎn)品成本領(lǐng)先，產(chǎn)能規(guī)模較大，在氯堿行業(yè)中占據(jù)了較為重要的地位。

供應(yīng)鏈金融、稀土新材料和塑料制品業(yè)務(wù)都有較大的向上空間。公司布局的其他業(yè)務(wù)，都具備較好的上升空間。16年并入的廣東塑交所憑借著供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的開(kāi)展，至少能實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī);稀土新材料憑借著引入改性PVC行業(yè)和其他行業(yè)，有著廣闊的應(yīng)用前景;隨著“PVC生態(tài)屋及環(huán)保材料”募投項(xiàng)目的投產(chǎn)，塑料制品業(yè)務(wù)有望成為新的利潤(rùn)爆發(fā)點(diǎn)。

估值與評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2016-2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為8.85億、13.98億和18.30億元，不考慮此次非公開(kāi)發(fā)行增加的股本，EPS分別為0.37元、0.58元和0.76元，對(duì)應(yīng)1月18日收盤(pán)價(jià)7.03元，PE值分別為19X、12X和9X，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。土壤改良和修復(fù)行業(yè)還處于培育期，監(jiān)管的不到位和劣質(zhì)產(chǎn)品的出現(xiàn)有可能影響行業(yè)的健康發(fā)展;氯堿產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。